降低利率并非最好刺激方式

　 【名家/新秀】（财新专栏作家 杰拉奇）降低利率是刺激经济增长的一种方式——这是经济界达成的一种共识。它常常被证实是正确的，但不是永远正确。尤其在中国，这种做法更显得不正确。

　　换言之，降低利率并非最好的刺激经济的选择，它甚至不足以达到消费经济的再平衡。两个主要原因是：低利率将导致资本的错置分配，以及事实上会刺激私人存款的增长。此二者并不利于经济的可持续增长。

　　标准的经济理论认为，资金成本会随利率降低而降低，因此企业（和政府）将会增加他们的投资。高水平的投资轮番地刺激而提升经济的活力，此理论在短期内适用；即现在每一美元额外的投资将会带来约一美元的经济增长。然而，为了维持这种增长的可持续性，原始投资也需要在接下来这几年里获得盈利。好的投资项目确实会持续地在未来盈利；而坏的项目则不会产生持续地盈利，而为了维持国民生产总值（GDP）持续地增长，就需要追加越来越高水平的投资。比如，如果投资100美元来建设1000米的高速公路，GDP约会增长100美元。如果那段公路持续空置，那么那条新的高速公路就没有直接或间接地为地区的发展做出贡献，也就是说该项目并未获得盈利。接下来的几年里，如果我们需要达到10%的国民生产总值增长率，我们就需要再建设额外1.1公里的高速公路，因此我们需要追加投资110美元。这就是所谓“经济泡沫”的恶性循环。