滞胀来了吗？

　　 文丨石磊
　　 平安证券固定收益事业部执行总经理

　　“股债双熊”可能吗？可能，通胀上升、利率上涨时；总需求没有明显回升，通胀可能明显上升吗？可能，那就是所谓的“滞胀”。随着年初以来国内货币与房价齐飞，“滞胀”已成为中国金融市场里最热门的话题，债券市场受到惊吓，投资人开始谨慎， A股也是战战兢兢、反反复复。可以说，滞胀是所有投资者共同的敌人，现在的中国可能发生滞胀吗？

　　想弄清楚货币与物价的关系，首先要弄清楚货币是什么？当前的货币体制下，大多数央行采取对货币需求适应性的货币供给机制，所以货币的增长更多依靠需求，而非供给，因此我们所持的不兑现货币更多是信用货币。信用扩张既包括从银行的借贷行为，也包括企业发债融资的借贷行为，甚至包括对冲基金借入日元投机其他货币的行为。这些借贷行为的开启增加了货币，结束时就减少了货币。实际上，当市场风险情绪降低时，货币随着信用敞口的了结而消失。