非常规宽松货币政策的局限性和反效果

　　财新特约作者 谭英绮/文

　　伴随着低通胀、低利率的金融环境，全球经济增长陷入持续的停滞状态。低利率环境并没有达到改善经济环境，促进投资生产与消费的预期效果。大量的信贷资源流入存量资产而非生产性投资，推高金融资产价格泡沫，使得金融市场风险增大，十分脆弱。然而低利率并不是短期的市场反常，而是长期趋势的延展表现。

　　货币政策稳定了金融市场，防止了经济陷入衰退螺旋，但是量化宽松等货币政策不足以从根本上将全球经济拉出滞涨泥潭，原因在于其对均衡利率的副作用使得政策效果远逊预期，同时量化宽松的边际效用逐步递减。黔驴技穷，单凭货币政策已经无法形成实际利率低于均衡利率的经济刺激。