地产何以至此：绩效社会高杠杆游戏的终结

　　最近一年来，地产整体出现不断下行的趋势，一方面是居民捂紧口袋，需求端疲软，前七个月全国商品房销售额下降28.8%；另一方面是供给端乏力，开发商资金紧张，无法及时交付，出现大量烂尾楼现象。烂尾的蔓延导致了此起彼伏的购房者断供，银行的系统性风险隐约可见，中央不得不谋划通过地产纾困基金来保交楼。而地方政府也面临困局，土地交易低迷，即使有不少地区让城投平台托底帮衬，上半年全国土地出让金仍下降31.4%。

高杠杆的风险

　　这种全面不景气的根源在于地产相关的各类主体不断加高杠杆至危险地步。中国房地产企业的杠杆过高，从频现暴雷的新闻里可以看到相关数据。中国居民债务中超过70%是房贷，居民杠杆率从2008年的17.9%增至2021年底的62.2%。