休养，而后生息

　　经济仍在探底，但政策暖风渐起，疫情、地产等困扰经济的关键变量已有变化。然而，作为社会的微观基础，居民的资产负债表显著受损。其一端连接消费，一端连接生产，关乎整体经济的正常化。这个新年，承载着三年来太多的憧憬。病去如抽丝，疫后经济修复是否也会如此？

一、 从受损，到修复

　　疫情期间收入锐减和债务增加使得居民资产负债表恶化。国际来看，着力于财政补贴家庭且明显降息的经济体，其居民资产负债表受到的负向冲击较小，甚至有的还改善。此外，疫情持续时间越长，资产负债表的损耗自然也越大。亚洲经济体尤其是中国的受损程度相对大于欧美，消费者信心指数下滑幅度也更为明显。

图1. 居民资产负债表：谁在受损？

　　来源：CEIC，WIND，笔者测算