通胀与汇率升值有替代关系吗？

　　余永定

　　政府追求的宏观经济目标是多重的，除GDP增速外，物价稳定、汇率稳定和就业充分都是重要的宏观经济目标。这些目标有的相辅相成，有的相互排斥。其中，最重要的一对关系是就业与通货膨胀目标之间的关系。对凯恩斯学派来说，就业和通货膨胀率之间存在替代关系，其理论基础是菲利普斯曲线。货币主义认为，二者替代关系仅存在于短期。合理预期学派则认为，即便在短期，经济增长（就业）和通货膨胀也不存在替代关系。

　　在中国当前的宏观经济政策讨论中，通货膨胀和汇率升值之间的替代关系备受关注。通货膨胀和汇率升值确实存在相互作用，但说两者之间存在此消彼长的替代关系，则缺乏必要的理论基础。升值与通胀之间的关系是复杂的。在某些情况下，两者存在替代性，另一些情况下则不存在。我们必须具体问题具体分析。