事情正在起变化

　　中国经济和资本市场正处于一个微妙关口。从10月份经济数据来看，虽然经济增长依然疲软，但通货膨胀已大幅攀升，4％以上的通货膨胀与9％左右的经济增速并存。在农产品趋势性上涨以及劳动力成本抬升的背景下，高通胀与低增长的格局至少将一直延续至明年二季度。

　　从已公布的数据推测，经济增长的疲软可能主要来自投资需求的放缓。固定资产投资增速虽然在8月至10月略有恢复，但目前仍然处于23.6％这一较低的增长水平上。单月投资的小幅加速，主要来自房地产开发投资的贡献。扣除房地产开发投资以后，生产性投资增速仍在持续下降。我们怀疑支出法项下的房地产投资数据未必可靠，房地产业实际的投资增速也许正在放缓。