当前制约总需求持续恢复的三个因素

　　4月份以来，包括投资、消费等多项宏观数据开始回落，而5月出口增速的大幅下滑，进一步印证了复苏基础的脆弱性，市场预期则已十分低迷，创业板指数自年初峰值至今累计跌幅已超过20%。

　　首先，外需面临周期性与结构性因素的叠加冲击。

　　5月份出口同比增速由3月与4月的增长逆转为下降（-7.5%），前5个月出口的累计同比增速也回落至0.3%（前4月出口累计同比增速2.5%）。鉴于韩国、越南、新加坡的出口增速已早于中国开始持续下降，反映出伴随疫情消退后全球耐用品等需求开始回归常态，叠加发达国家加息潮的冲击，全球商品货物贸易开始周期性回落，在释放前期挤压的订单后，全球周期性因素对中国的影响也开始显现。