地方债务压力评估

　　地产链下行已有两年，地产下行的影响正逐步扩散开来。如果说2021年下半年至2022年，地产下行更多影响经济增长，那么今年以来地产下行的影响更多落在资产负债表。具体表现为居民缩表压力，以及城投债务压力。

　　近期市场逐步将目光聚焦在城投债务风险。当下城投债务压力几何，未来城投方向又将落在何方，这是我们关注中国城投债务绕不开去的两个命题。

　　本文从三个维度，总量债务负担、显性债务偿付能力、城投债到期偿付能力，综合考察地方债务压力，尝试建立一个衡量地方债务风险的通用框架。

一、地方政府债务规模及结构

　　2015年新《预算法》实施之后，地方政府债务仅指2014年后纳入预算管理的地方显性债务。但市场上一般将地方显性债务与城投带息债务规模加总，视作宽口径地方政府债务。