《王烁学习报告》③
交易环节是零和博弈，但市场还有正和博弈，这正是你可能通过市场战胜通胀的根本原因。
长期中，股市参与者加总起来的整体收益，并不是零，最终取决于上市公司效率提升业绩改善。有历史数据以来，所有主要股市的代表性指数，在长期中看，熨平短期波动之后，都显示为一条向上攀升的线，只是斜率有所不同，因此存在所有人都获益的机会。这个正和博弈是你作为普通投资者惟一应该参与的部分，透过市场赚企业成长和经济增长的钱。
抓住市场收益，就是抓住市场的贝塔（beta，来源于希腊字母β），放弃战胜市场的执念，转而承受市场整体的风险，获得市场收益水平的回报。巴依老爷考阿凡提，几瓢能将河水舀干？阿凡提说，如果瓢跟河一样大，一瓢。阿凡提说的其实就是贝塔。
不同市场的贝塔不同，最简单的方法就是股债组合。相对而言，股票的长期收益率高而波动大，债的长期收益率低而波动小，互相补充，两者组合投资，能够在部分熨平波动的同时获得相对稳定的收益。
举个简单例子：
——你一有工作收入，就开始建立股债投资组合，不要等。
——初始比例为股债8:2，股8债2。
——每年底再平衡一次：如果股票上涨，所占比例超过80%，即卖出股票补入债券，将比例恢复到8:2；反之亦然。
——但是，每隔相当长一段时间后——一般建议10年一次——你要调整股债比例，逐步从8∶2降到7∶3再降到6∶4再降到5∶5……债券所占比例越来越高，最终到退休以后主要为债券。原因也很简单，越年轻越能承受价格波动风险，退休之后，你没有工作收入，就该杀鸡取金蛋了——股债比例调整是为了匹配你的生命和收入周期。
道理就是这么简单，细节则有无穷选择：股债初始比例8∶2对你来说是否合适？退休后全为债券对你来说是否过于稳健？每个人的人生规划和收入流跨人生周期分配情形都不同，只能是根据自己情况选择最适合你的那个方案。大体而言，冒险要趁早，退休后就必须守成，这跟性格无关，被你的人生周期所决定。
至于买哪些股买哪些债？尽早忘掉这些问题，不要去赌你的眼光，也不要去赌你有眼光挑到合适的人帮你做决定。你得选代表性最为广泛的股票和债券指数，然后在与这些指数对应的指数化投资工具中，选择交易成本最低、成交量最大的那些。
这个思路放弃择股，几乎放弃择时，仅仅根据个人的生命周期和收入流分布安排最小限度的择时，最终把命运交给市场而不是自己的博弈能力。对绝大多数人来说，这是惟一靠谱的投资策略，选择不再试图战胜市场而是拥抱市场，才能免于被市场有针对性地伤害。
之所以它靠谱，是因为长期中大体能够战胜通胀。它能使得你一生渐渐积累不被通胀所侵蚀，使你克制当下欲望把消费延期到未来的努力不致虚掷。它不能实现你的发财梦，但能保护你。
之所以如此，是因为一系列高度相关的因素：从数十年的时间维度来看，代表性最为广泛的股债指数与市场高度相关，市场与经济高度相关，经济与通胀高度相关。
随着你在财富阶梯上攀登，你能看到更多的工具：房地产、大宗商品、海外资产、对冲基金、PE/VC等等。投资工具越来越复杂，但你的思路应当始终简洁如一：确定初始比例，短期中定期再平衡，长期中定期调整比例，以匹配自己的生命周期和收入流分布。
它对你只有一个要求，而这个要求很高：克制自己的聪明主意，压抑自己觉得市场愚不可及的念头，放弃与市场博弈，转而从长计议，把投资当作与你的工作人生互补的另一面，好比阴阳鱼严丝合缝，相互对冲，阴阳相生。
把时间拉长到你的一生，将视野从能否战胜市场发家致富转到利用市场保护自己，你会无视绝大多数市场短期波动，用更安稳的心态、更少的精力、更简明但长期中更有效的方法，来管理自己的财富与人生。
思考题：
中国人的投资品类增长很快，资产配置工具越来越多。但是现今中国人的资产组合存在明显的畸配：20年的房地产业高潮和人民币升值之后，中国家庭资产中房子占得太多，而海外资产太少，用术语说是过度高配房地产，过度低配海外资产。一旦这两类资产开启走向平配的进程，会发生什么？
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