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经济企稳迹象隐现,房地产调控回摆效应需警惕

2016年10月19日 16:53 来源于 财新网
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房地产调控政策的收紧,房贷和热点城市的不动产作为优质资产将受到抑制,下半年全社会“资产荒”的问题将更加突出,加上当前流动性过剩的问题并未得到缓解,大规模的社会投机资金将可能转战进入期货市场或农产品市场
苏宁金融研究院
苏宁金融研究院是苏宁金服集团旗下的大型专业研究机构,于2015年11月成立。苏宁金融研究院通过整合苏宁控股集团内部资源,与政府、同业、高校、智库等机构广泛合作,为政府、企业和第三方提供定制化研究咨询服务,定期发布专题研究报告,着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融和产业金融等研究领域。

  【财新网】(作者 黄志龙)10月19日,国家统计局发布了前三季度中国主要经济数据。总体而言,中国经济正处于L型走势的筑底阶段,经济运行中的通货紧缩风险基本解除,经济企稳迹象隐现。

  经济增速正在筑底,新增就业超预期

  今年前三季度,中国经济始终保持了6.7%的同比增速,这说明5月份权威人士提出的L型走势判断正在成为现实,中国经济正处于L型的筑底阶段。

  从供给层面来看,服务业增长继续扮演着中国经济“定海神针”角色,三季度服务业增加值增速为7.6%,环比回升0.1个百分点,显著高于同期GDP增速,这表明中国经济结构持续优化,经济活力依然存在。

  从需求层面来看,前三季度最终消费对经济增长贡献率达到71%,比去年同期提高了13.3个百分点,与欧美发达国家水平基本相当,这意味着需求结构也处于优化通道中。

  更值得关注的是,劳动力更为密集的服务业持续较快增长,使得今年前9个月城镇新增就业1067万人,提前完成全年就业目标,9月份31个大城市城镇调查失业率低于5%,创近年来新低。良好的就业形势,也是决策部门在经济持续走低却不急于扩大稳增长力度的关键原因。

  投资增速触底反弹需关注三方面因素

  1-9月,全国固定资产投资累计增速为8.2%,其中占总投资61.4%的民间投资增速为2.5%,均实现了触底反弹。

  但是必须承认,国有投资和基础设施投资依然是整体投资平稳增长的关键因素,1-9月二者增速分别为21.1%和17.9%,显著高于整体投资和民间投资的增速。

  与此同时,1-9月热点城市房地产持续火爆使得房地产开发投资累计增速为5.8%,较上月回升0.4个百分点。然而,对于投资回升的前景,必须关注以下三方面因素:一是近期房地产调控政策的再度收紧,将可能使得四季度房地产开发投资再度回落;二是1-9月制造业投资增速仅为3.1%,依然持续低迷;二是民间投资增速触底反弹的时间和力度,仍有待政府相关部门促进民间投资的政策执行真正落地。

  四季度工业增加值回落的趋势有望终止

  9月份,全国工业增加值增速为6.1%,环比上月回落0.2个百分点,其主要原因是制造业工业增加值回落0.3个百分点至6.5%。然而,工业部门也有一些正面的数据支撑,1-8月,工业企业利润增速持续回升至8.4%,9月份采矿业工业增加值增速半年来首次转正,电力需求的增加使得电力热力等基础工业增加值增速持续高位运行,9月份同比增速达到7.3%。因此,随着“去产能”的稳步推进,加上近期煤炭等原材料价格暴涨和一些工业品价格的稳步回升,四季度工业增加值回落的趋势将有望终止。

  四季度居民部门中长期贷款或现负增长

  9月份的信贷数据显示,在新增人民币贷款1.22万亿元中,居民部门的贷款为6370亿元,占比依然超过了50%,其中以居民住房按揭贷款为主导的中长期贷款规模为5741亿元,创下了有史以来新高。

  值得关注的是,9月份银行对非金融企业部门的中长期新增贷款大幅反弹至4466亿元,这一方面反映了在8月企业贷款净减少后企业融资需求累积后的回升,另一方面在稳增长政策推动下,国有企业、地方融资平台的资金需求也有所增加。

  对于信贷和融资数据,四季度关注的重点应是:随着近期热点城市房地产调控政策的收紧,房地产交易和房贷申请将进入速冻期,居民部门在四季度的中长期贷款将可能大幅下挫,甚至可能出现负增长。至于企业贷款,在决策部门的政策引导和窗口指导下,四季度对企业特别是民营企业的贷款将有望进一步增加,但是民营企业的投资信心和融资需求能否回升,还面临许多不确定因素,与此同时,国有企业、地方融资平台的加杠杆空间有限使得四季度企业部门新增贷款无法维持高位增速。

  货币政策正处于温和通胀的“舒适期”

  9月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%,涨幅比上月扩大0.6个百分点,其中,鲜菜、鲜果、汽油价格同比上涨较多。

  9月份,工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨0.1%,结束了同比连续54个月下降的态势,自2012年3月以来首次由负转正。

  PPI结束长期通缩的主要原因在于:在稳增长、去产能、去库存政策作用下,国内工业品供需矛盾有所缓解,重点行业库存、销量均出现向好态势。经济运行中的通货紧缩风险基本解除,正处于货币当局进行政策操作的“温和通胀”舒适期。

  然而,必须高度警惕的是,从历史经验来看,房地产调控政策的收紧,房贷和热点城市的不动产作为优质资产将受到抑制,下半年全社会“资产荒”的问题将更加突出,加上当前流动性过剩的问题并未得到缓解,大规模的社会投机资金将可能转战进入期货市场或农产品市场,甚至可能借厄尔尼诺等极端气候现象变化,爆炒一些供需矛盾较为突出的农产品,进而引发CPI的显著回升,加大通胀压力,届时,货币政策将可能再度面临两难选择。

  作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员

责任编辑:张帆 | 版面编辑:王丽琨
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