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PPI对CPI传导效应显现 2017通胀压力加大

2017年01月10日 19:57 来源于 财新网
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国家统计局最新数据显示,2016年全年CPI同比上升2.0%,通胀压力有所显现;PPI同比下降1.4%,降幅较2015年大幅收窄3.8个百分点
苏宁金融研究院
苏宁金融研究院是苏宁金服集团旗下的大型专业研究机构,于2015年11月成立。苏宁金融研究院通过整合苏宁控股集团内部资源,与政府、同业、高校、智库等机构广泛合作,为政府、企业和第三方提供定制化研究咨询服务,定期发布专题研究报告,着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融和产业金融等研究领域。

  【财新网】(作者 石大龙)1月10日,国家统计局公布了2016年12月和2016年全年的物价数据。2016年12月,居民消费价格指数CPI同比上涨2.1%,环比上涨0.2%;工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨5.5%,创2011年9月以来最高点,环比上涨1.6%,环比连续6个月正增长。2016年全年CPI同比上升2.0%,通胀压力有所显现;全年PPI同比下降1.4%,降幅较2015年大幅收窄3.8个百分点。

  能源价格上涨导致CPI同比涨幅扩大

  2016年12月,CPI同比上涨2.1%,涨幅较11月小幅回落0.2个百分点;CPI环比上涨0.2%,涨幅比11月扩大0.1个百分点(参见图1)。

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  从环比来看,能源价格继续回升和季节性因素是CPI上涨的主要原因。首先, 2016年12月,汽油、柴油、液化石油气等能源价格分别上涨3.1%、3.6%和2.1%,合计影响CPI环比上涨0.06个百分点;其次,冬季气温降低,鲜菜和鲜果逐渐转为大棚生产,种植成本增加,鲜菜和鲜果价格环比分别上涨0.1%、2.9%,合计影响CPI环比上涨约0.05个百分点。

  从同比来看,鲜菜价格同比涨幅大幅回落导致CPI同比小幅回落。2016年12月,全国平均气温较往年同期偏高,由此导致鲜菜和鲜果价格虽然上涨但是涨幅明显弱于历史同期平均涨幅,12月鲜菜价格同比涨幅由11月的15.8%大幅回落至2.6%,而2011年以来,12月的鲜菜价格同比涨幅平均达到9.6%(参见图2中红线水平)。2016年12月鲜菜价格涨幅对CPI的影响减少0.3个百分点,是该月CPI同比涨幅回落的主要原因。

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  PPI同比涨幅创2011年9月以来最高点

  2016年12月,全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨5.5%,同比涨幅较上月大幅提高2.2个百分点,创2011年9月以来最高点,且自2015年12月以来持续回升。2016年12月PPI环比上涨1.6%,涨幅比11月扩大0.1个百分点,连续6个月保持正增长(参见图3)。

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  PPI同比涨幅大幅扩大的原因在于:2016年以来,在稳增长、去产能、去库存政策作用下,国内工业行业供需矛盾逐渐缓解,重点产能过剩行业库存、销量均出现向好态势(参见图4),加之受汇率波动影响,原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格快速上行(参见图5),推动国内工业品价格持续回升。

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  分行业看,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨35.0%、34.0%、19.7%、17.1%和16.6%,涨幅比上月分别扩大12.8、5.4、13.5、4.5和7.6个百分点,合计影响PPI同比上涨约4.2个百分点,占总涨幅的76%左右,是PPI同比涨幅扩大的主要原因。

  2017年通胀水平中枢将继续抬升

  值得注意的是,2016年12月CPI上涨主要是受鲜菜、能源等因素影响。随着春节的来临,鲜菜、鲜果、肉蛋类等食品将出现季节性消费“旺季”,价格将进一步上行;受能繁母猪存栏仍处低位影响,猪肉供给或将继续收缩,导致2017年CPI中权重最高的猪肉价格继续上行;大宗商品和原油价格的上升已导致工业领域产品价格上涨逐渐传导至消费端,未来这一情形可能将延续,从而带动CPI步入上行周期。综合以上因素,笔者判断2017年全年CPI将达到3%左右,呈现出一定的通胀压力。

  PPI在2017年年初将继续上行,随后或将出现一定的回落,全年走势呈倒U型,预计全年PPI将达到3.5%-4%左右。2017年一季度,一方面受2016年低基数、大宗商品价格继续回升、汇率贬值预期等因素影响,PPI或将继续上行;另一方面,随着供给侧改革、去产能、去库存的继续推进,工业品供给可能将继续收缩,这两方面的因素将导致一季度PPI大概率突破6%。而随着房地产调控效应的逐步显现,房地产开发投资增速必将出现下行,房地产销售所带动的汽车、家具、家电等耐用消费品的消费也将回落,这将导致PPI在2017年缺乏大幅上涨的空间。总的来说,预计2017年全年PPI同比将由负转正,同比增速将达到3.5%-4%。

  综上所述,2017年我国通胀水平中枢将抬升,CPI全年预计在3%左右,PPI全年在3.5%-4%,通胀压力继续显现。货币政策方面,2017年将更加强调抑制资产泡沫,防范金融风险,叠加通胀预期,货币政策将维持中性偏紧的状态,流动性投放或将较2016年有所减少。

  作者为苏宁金融研究院研究员

责任编辑:张帆 | 版面编辑:王丽琨
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