美联储政策：困境与变革

　　【财新网】（专栏作家 王宇）2015年年底美联储打开加息窗口，站到了加息通道上，到2018年年底连续9次加息至2.25%-2.5%。美联储加息进程止步于今年上半年。今年下半年美联储分别于7月、9月和10月3次降息，将联邦基金利率从2.25%-2.5%下调至1.75%-1.5%。历史上，美联储货币政策调整总是高度依赖宏观经济数据，目前美国宏观经济数据并不支持美联储的降息决定。美联储主席鲍威尔关于三次降息理由的陈述也缺乏足够的权威性和说服力。本文将从宏观数据与政策框架两个方面，分析美联储降息政策矛盾和货币政策困境，说明美联储货币政策工具操作方向和货币政策框架变革趋势。

　　一、美联储降息政策矛盾：宏观数据与政策框架