“热钱”问题有多大？

　　中国的外汇储备在2009年第二季度出人意料地大幅增加了1780亿美元。与此同时，银行贷款持续快速增长，资产价格飙升，经济增长强劲复苏。是突然之间“热钱”又再度涌入中国了吗？它是带来人民币升值压力、造成流动性激增和资产价格猛涨的主要因素吗？

　　笔者估计，二季度外汇储备增量中大约有560亿美元，也就是三分之一左右，无法被外贸顺差和汇率估值变动等常见的基本因素所解释。这一数字要高于此前的几个季度。带来人民币升值压力和导致外汇储备增长的最重要因素，仍然是持续大量的经常账户顺差。虽然包括“热钱”在内的资本流入，如果不被完全对冲掉的话，可以增加基础货币供应量，但真正推动流动性激增和资产价格猛涨的，是为刺激经济增长而实施的信贷扩张。