复盘滞胀期股市的结构性行情

　　【财新网】（专栏作家 肖立晟 特约作者 尤众元）中国经济处于滞胀期。PPI同比增速从年初攀升至今，预计下半年仍然会维持在高位，同期，工业增加值、克强指数、GDP增速等反应经济增长的指标持续下行，没有企稳迹象。我们的经济周期模型显示滞胀期将从2021年8月延续到11月。传统的美林时钟认为滞胀期投资者应该持有现金，但是当前中国通货膨胀对货币政策的压力相对有限，滞胀期股票市场仍然有结构性机会。

　　根据经济学的定义，滞胀是指经济增长下行、物价上涨的时期。按照美林时钟的结论，当经济处于滞胀期，现金是表现最优的大类资产。在滞胀期，尽管增长在逐渐下行，但是由于物价仍然处于上行通道，货币政策只能维持紧缩态势，此时资金会选择流出股票、债券和大宗商品，现金成为最优的避险品种，该结论得到美国数据的支持。