无奈的银行贷款“复肿”

当务之急是增加银行放贷
　　当前，出口需求转弱，企业盈利下滑，收入增长放缓，在这种情况下，中国必须提高杠杆化程度，以维持经济增长。要知道，留存收益增加是企业减少从银行借贷、从总体上降低杠杆水平的关键因素。季度数据显示，8月工业企业利润增长已经大幅减速，我们预计，明年整体利润将下滑。
　　在一个金融、企业及家庭部门纷纷大规模去杠杆化的环境中（比如美国），仅通过提高几个百分点的政府支出占GDP的比重，就能抵消去杠杆化的影响，是难以想像的。相比之下，中国的幸运之处在于，不同于其他大多数经济放缓的国家，中国的财政赤字和债务负担没有攀升，因而不需要去杠杆化。
　　过去四年间（2004年－2007年），中国的经济增长一直伴随着储蓄增长，以及经济中债务水平的下降（即“去杠杆化”）。从国家来看，这几年间，贸易顺差及经常账户盈余大幅增加，导致外汇储备翻了一番多；更重要的是，从国内经济的角度看，虽然投资在强劲增长，但其对银行贷款及政府支出（公共债务）的依赖度有所降低，转而更多地依赖企业留存收益和资本市场融资。同时，政府也削减了债务，弱化了其在为投资提供资金方面的角色，从而降低了杠杆比例。
　　与以往的情形不同，当前，政府通过采取财政刺激政策、发行更多国债来为新增的支出融资，在某种程度上已经致力于提高经济的杠杆化程度；但是，政府支出的规模相对较小，占GDP的比重仅略高于20%，且政府投资支出占总投资的比重仅略高于10%。
　　这样，为弥补企业利润下滑导致的融资下降，提高企业部门的杠杆比率，尤其是增加银行贷款，就显得至关重要，因为银行信贷规模相当于GDP的110%还要多，且占整个投资资金来源的近40%。此外还需增加债券融资，但其作用要小得多。
　　在全球去杠杆化的趋势下，中国能否提高经济中的杠杆比例？尤其是，中国的银行是否会增加放贷呢？