徐忠：降杠杆并非利率越低越好

　　【财新网】（专栏作家 徐忠）余永定老师的论文《中国企业债对GDP比的动态路径》，对中国企业杠杆率的几种可能的动态路径进行了模拟，其研究结果表明，在中国目前的特定条件下，经济增长速度目标的下调，不但不会导致企业杠杆率的上升，反而会导致这一比例的下降。其政策含义是不言而喻的。

　　事实上，按照BIS的统计，我国企业杠杆率在2016年二季度达到166.8%的历史高点后，已经处于下行通道，2017年一季度的最新统计为165.3%。这充分说明，尽管近几年我国经济增速有所下行，但去杠杆的政策效果已初步显现，不能半途而废，重回粗放刺激的老路，企图通过做大分母来实现去杠杆。