2023年一季度开始，美国通胀将迎来三因素共振，届时通胀或将开始加速“降温”，而这也将成为观察通胀的重要窗口期

下阶段，通胀不会成为支撑利率上行的核心变量。本轮利率下行的“终点”或许会落在长期通胀预期水平上下，本轮利率的“下限”或将落在2.2%—2.3%水平附近

过去40年，全球利率下行在各国屡见不鲜。当地产部门出现问题后，各国利率往往都会出现明显的“下台阶”效应

对于当前中国的房地产局势来说，降息是稳地产的第一步。后续是否有更多财政兜底政策推出，还要观察本轮降息托底楼市的效果

这一轮人民币贬值，一是持续时间不长、压力可控；二是不会成为下阶段央行降息的明显掣肘

5、6月份，今年专项债发行刚刚经过一轮高峰，然而从7月份经济数据来看，基建投资并未大幅升温

通过分析区域法拍住房、新房库存去化压力以及开竣工面积，可以衡量各区域房地产压力

在下半年奥密克戎疫情以及相关的防疫政策没有扭转的前提下，国内“保障供给、需求受阻”的大格局将会延续，通胀压力可控

虽然本轮全球央行降息潮并不一定会马上到来，但是，我们认为中国仍有机会引领全球率先开启降息

5、6月份中国出口显著回升，更多是由于暂时性因素（欧美实际负利率、东南亚疫情）而非趋势性因素推动。中国出口增速短期内或仍有支撑，但进入四季度之后，或仍将面临下行压力

所谓“资产负债表衰退”，本质上还是短期“金融危机”与长期“增长停滞”相结合的现象

预计土拍政策围绕“降门槛+保利润”进一步放宽。销售市场依然低迷叠加城投平台兜底拿地不具有长期可持续性，而房企资金压力和项目利润仍是当下房企参与土拍的主要掣肘因素

本轮原油价格下挫的背后，并非是美国进入衰退的“镜像”，而是美元的走强；年内原油幅价格难以出现大回落，不宜对美国通胀“消退”太过乐观

估算2022年全年基建投资累计增速约为9.1%，前三季度基建投资累计增速为11%左右

出于对资本外流风险的担忧，年初以来央行谨慎宽松。而下阶段中美利差延续倒挂，资本外流压力不减，央行很难大幅降息

历史上来看，出口订单压力向出口传导时滞为3个月左右。基于我们对供应链扰动持续到5月上旬的判断，短期内，目前订单存在的外流风险，或将加剧国内二、三季度的出口压力

对工业增加值增速影响最大的是疫情整体的持续时间。结合目前各地管控的严格程度，二季度全国工业增加值同比增速或放缓1.6个百分点左右

疫情对居民消费的冲击大概持续4-5个月，对基建投资的制约持续2个季度左右

观察本轮地产周期，当下正处于从“政策底”到“销售底”的这一关键阶段：若“因城施策”式的地产托底政策持续推出，叠加上中央释放“稳地产”的积极信号，不能排除在今年二季度见到“销售底”的可能性