国海证券研究所固定收益研究团队负责人。曾任国海证券资产管理分公司固定收益总部同业投资部总经理,申万宏源证券资产管理事业部固定收益总部产品总监等职。北大金融家俱乐部理事,固定收益领域大型NGO"固收汇"创始人。
在中性预期下,2023年全年社融存量增速为9.8%,新增社融规模33.7万亿。受地产销售低迷及疫情的影响,上半年增速略低,下半年边际走高,但全年整体变化不大
对于美联储而言,外部风险并不可控,就内部风险而言,2023年就业市场和通胀预期将是关键胜负手,一旦出现明显松动,或许意味着“更高更久”的加息也将步入尾声
2023年无论是核心CPI还是PPI,尽管可能出现上行拐点,但是回升幅度预计均相对温和。其中,海外去库与需求下滑,是制约核心CPI、PPI回升的最大因素
10月份前后地产政策发生了大的变化
本轮债市的大幅波动,首先由资金面收紧引起,原因主要来自于2个“财政因素”而非“货币因素”
美国经济在这轮或有可能实现软着陆,即便是衰退,由于居民部门资产“安全垫”相对丰厚,也较难出现断崖式衰退
未来LPR下调,仍需要看到央行率先主动下调MLF利率。而受到海外高通胀与美联储加息的影响,这一操作可能会延后到明年一季度
2023年一季度开始,美国通胀将迎来三因素共振,届时通胀或将开始加速“降温”,而这也将成为观察通胀的重要窗口期
下阶段,通胀不会成为支撑利率上行的核心变量。本轮利率下行的“终点”或许会落在长期通胀预期水平上下,本轮利率的“下限”或将落在2.2%—2.3%水平附近
过去40年,全球利率下行在各国屡见不鲜。当地产部门出现问题后,各国利率往往都会出现明显的“下台阶”效应
对于当前中国的房地产局势来说,降息是稳地产的第一步。后续是否有更多财政兜底政策推出,还要观察本轮降息托底楼市的效果
这一轮人民币贬值,一是持续时间不长、压力可控;二是不会成为下阶段央行降息的明显掣肘
5、6月份,今年专项债发行刚刚经过一轮高峰,然而从7月份经济数据来看,基建投资并未大幅升温
通过分析区域法拍住房、新房库存去化压力以及开竣工面积,可以衡量各区域房地产压力
在下半年奥密克戎疫情以及相关的防疫政策没有扭转的前提下,国内“保障供给、需求受阻”的大格局将会延续,通胀压力可控
虽然本轮全球央行降息潮并不一定会马上到来,但是,我们认为中国仍有机会引领全球率先开启降息
5、6月份中国出口显著回升,更多是由于暂时性因素(欧美实际负利率、东南亚疫情)而非趋势性因素推动。中国出口增速短期内或仍有支撑,但进入四季度之后,或仍将面临下行压力
所谓“资产负债表衰退”,本质上还是短期“金融危机”与长期“增长停滞”相结合的现象
预计土拍政策围绕“降门槛+保利润”进一步放宽。销售市场依然低迷叠加城投平台兜底拿地不具有长期可持续性,而房企资金压力和项目利润仍是当下房企参与土拍的主要掣肘因素
本轮原油价格下挫的背后,并非是美国进入衰退的“镜像”,而是美元的走强;年内原油幅价格难以出现大回落,不宜对美国通胀“消退”太过乐观