信贷宽松退出下的流动性紧张

　　但中国的货币政策同时包括利率和数量型工具。目前央行主要通过信贷和流动性政策对货币政策进行微调。我们预计“信贷宽松退出”将成为货币政策的一大主要特征。根据我们的计算，社会融资总量（TSF）增速已从4月份21.9%的近期高位放缓到了10月份的18.7%，并有可能到2013年年底进一步趋缓至17.5%。信贷增速的放缓由于归结于社会融资总量中的非银行贷款部分（如银行承兑汇票）。但信贷增长仍大大高于名义GDP增长（第3季度名义GDP增速为9.5%）。因此，我们将这种现象称之为“信贷宽松退出”，而非“信贷紧缩”。