中国无需 “量化宽松”

　　【财新网】（专栏作家 刘利刚）地方债券即将大规模发行之际，市场纷纷揣测中国将出台类似量化宽松的政策，由央行来大规模购买地方政府债券。笔者认为，中国目前并不需要“量化宽松”或“长期再融资计划”政策。在使用类似量化宽松这样的超常规的货币政策之前，中国央行仍然有大量的常规工具可以使用。

　　事实上，央行此前的降准已为市场提供足够的流动性。理论上，为实现M2的增长目标，央行需要将储备货币的增速维持在一个合理的水平上。在过去两个季度中，为了应对资本流出并保持汇率稳定，中国央行通过卖出外币资产买入人民币资产来干预外汇市场，这导致了储备货币进一步减少，从而使得市场流动性日益紧张，同时市场利率水平走高。如果想要保持流动性的充裕，央行降准成为必然选择。但在2014年最后两个季度，面临资本流出，央行没有选择降准，却通过短期定向的流动性注入工具进行公开市场操作（例如中期借贷便利和常备借贷便利），并允许人民币出现贬值。尽管非传统的货币政策工具看似与降准的作用类似，但最终的效果却令市场感到失望。中国企业的融资成本仍维持在相当高的水平，经济增速进一步放缓，通缩的风险不断上升。2014年11月开始，央行终于改变了审慎货币政策的立场，并回归使用传统的货币政策工具，迄今，中国央行共降息两次、降准150个基点。