制造业复苏：不悲，不喜

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）经过2016上半年的断崖式下跌后，制造业复苏的故事不断给资本市场带来想象空间。所谓中国经济“新周期”的讨论，很大程度上即是对制造业重回强劲增长的期待。我们曾在年初文章《制造业复苏：我们处于哪一阶段？》和《民间投资的活力恢复了么？》中，阐述了今年制造业难有强劲复苏的逻辑。这些逻辑包括：制造业去产能的大格局未改、补库存的潜力有限以及民间投资的信心修复偏慢等。

　　目前，2017年已逾大半，中国经济增长所呈现出的韧性明显强于此前预期。在此背景下，制造业“投资冷”的格局虽未有明显变化，但其生产规模、盈利水平和行业集中度已呈现出颇为显著的改善。本文将从盈利、投资、库存行为与价格传导四个层面，对制造业复苏的进展进行梳理，并重点回答一个问题：制造业的全面复苏还需依靠什么？