大类资产配置回顾与展望：拥抱波动性

　　【财新网】（专栏作家 李海涛）正如我们年初预料，2017年的“金发女孩”市场已经远去，2018年全球金融市场都表现出波动性的加大，但A股和其它新兴市场的表现仍然低于预期。从经济基本面角度看，并不能够解释国内风险资产的走弱，金融去杠杆导致的信用风险暴露大大降低了投资者的风险偏好。无独有偶，海外市场同样发生了这种risk-off，在美联储加息、贸易摩擦和国内政治危机的挤压下，新兴市场风险资产在上半年表现最糟。

　　向前看，海外市场存在两点隐忧：美国国内的一系列经济刺激政策正在加速通胀的周期，并可能带动美联储加快退出宽松的进程；特朗普总统在中期选举结束之前预计都将不断挑起贸易摩擦和争端。但在国内，投资者并不需要对信用风险和经济的下行压力太过担忧，虽然小型企业已经表现出财务压力和景气度的下滑，但整体工业企业的偿债能力依然健康。此外，政策制定者已经开始针对小微企业的一系列宽松政策，预计小微企业最艰难的时刻已经过去。