债市投资转向防守：2020年利率债市场展望

　　【财新网】（专栏作家 李湛 特约作者 方鹏飞）

一、中美贸易冲突负面影响扩散，中国经济下行压力难解

　　中美贸易冲突导致中国经济下行压力增大。以美元计，2019年1-10月，中国对美出口金额同比减少11.3%，较2018年同期下滑24.6个百分点；自美进口金额减少25.4%，较2018年同期下滑33.9个百分点，双边经贸额大幅萎缩，美国从中国的第二大贸易伙伴变成第三大贸易伙伴。出口减少、外需萎缩，中国经济增速下滑。从量级来看，中美贸易冲突带来的负面影响和GDP增速下滑幅度相当。2018年中国GDP总量为91.9万亿元，中国全年对美金额为3.2万亿元，即对美出口占GDP比重约为3.5%。2019年至今，中国对美出口增速下滑了超过20个百分点，对GDP增速形成约0.7个百分点的拖累。当然，最终计入GDP的是净出口而非出口，由于贸易冲突导致中国经济下行、进口减少，中国对美出口增速下滑对GDP增速的影响会小于0.7个百分点。但也由此可见，中美贸易冲突给GDP增速带来了较大的下行压力，中国经济增速因此下滑0.4个百分点不足为奇。三季度GDP增速已跌至6%，受中美贸易冲突持续升温、中国经济外需持续萎缩影响，增速跌破6%的可能性在增大。