彭文生：进一步降准降息可期

　　在12月20日本年最后一次LPR报价中，1年期LPR下调5bp至3.80%；5年期维持不变在4.65%。近期“松货币”组合拳频出，12月6日全面降准（50bp）、12月7日结构降息（支农支小再贷款利率下调25bp），而LPR利率再度下调，是“松货币”的进一步深化。

如何看待MLF不降，而LPR下调？

　　MLF是银行资金边际成本的代表，LPR是银行的贷款定价参考利率，LPR改革即旨在让银行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR。自2019年8月LPR改革以来，除了前两次（2019年8月与9月）由于历史LPR和MLF的利差修正出现了前者降了6bp和5bp而后者未降之外，此后三次（2019年11月、2020年2月和4月），均是MLF和LPR利率同降，利差保持在90bp。但MLF仅是银行资金成本的一部分，从银行的负债构成来看，对央行负债仅占3.5%，存款占60%，同业负债占11%。尽管MLF利率未降，但6月以来一系列松货币和改革措施汇总，负债成本的节约或为1年期LPR下调5bp的步长留出了空间。