稳增长：“政策三角”的进度

　　2月中金CMI显示，经济景气仍然相对疲弱、但未继续恶化。2月中金CMI初值从1月的93.1回升到93.9，小幅改善。驱动CMI小幅回升的主要是生产指数与价格指数。此外，内需指数止跌，一个重要的原因是1-2月30城地产成交同比降幅并未继续扩大。1月金融条件继续改善。2022年1月，中金LEI III即金融条件指数从12月的-0.17上升到-0.13，已经是金融条件指数连续第5月宽松。

　　那么，到目前为止，稳增长政策发力进度如何？跟历史相比处于什么状态呢？为此，我们量化了稳增长政策的三个模块：货币政策、财政政策、监管/房地产政策（可以理解为“政策三角”）。在分别量化这三个政策的基础上，我们再将这3个板块简单平均得出总体的宏观政策力度指数。这三类虽然并非完全泾渭分明，比如信贷政策中可能也包括了一些对房地产和对基建的支持，财政的力度在一定程度上也受到房地产市场的影响，但总的来看，这三个方向仍然是我们把握稳增长政策的主要入手点。