美联储更快缩表的细节与影响

　　“溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。” 本周四，美联储公布了关于加息及缩表的具体细节。首先，几乎可以肯定美联储将在5月加息50个基点并同时启动缩表。其次，关于缩表的规模，联储官员普遍同意每月缩表上限合计950亿美元且缩表规模可在三个月或更长时间内分阶段调整至最高上限。这意味美联储缩表的节奏相比上一轮加息期间快了一倍。然而，联储并未提及关于主动卖出国债的信息。主要原因是联储对当前金融市场流动性的紧张状况感到担忧，流动性紧张或将进一步会放大美国债市、股市和原油市场的深度恶化。最后，量（缩表）价（加息）组合将成联储未来抑制通胀的主要手段。但相比加息，缩表作为一种“数量”工具，将通过调整央行准备金存量的规模来配合加息政策影响市场流动性。因此，缩表对市场的影响不如加息的作用更为直接。这也是为什么联储暗示如果通胀风险持续，未来50个基点的加息可能不止一次。

更快的缩表势在必行

　　联储宣布预计将在下次（5月）议息会议启动缩表计划。正如我们预期，本次纪要联储公布缩表规模每月上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），即每月缩表的最大步幅约为资产负债表规模的1.06%。缩表节奏比上一轮加息（2017年至2019年）快一倍，上次缩表每月上限减持规模为500亿美元。因此，在基准情况下，我们预计本轮缩表将在2025年年中结束，缩表总规模将达到3.3万亿美元。