需求牵引油价回落，步入缓慢下行区间

　　经历6月下旬以来的持续调整，油价金融属性明显转弱、地缘政治属性边际收敛，开始回归商品属性。当前原油处在供给增量有限、需求恢复放缓的局面，全球原油去库进程基本结束，预计原油价格进入缓慢回落通道，震荡中枢由我们此前预计的100美元/桶回落至90美元/桶。

一、 现阶段油价上行动能已然不足

　　1.俄乌冲突带来的风险溢价转弱

　　2 月24 日，俄乌冲突以来，欧美等西方国家持续对俄罗斯石油出口实施制裁， 大幅推升原油的地缘风险溢价。由于俄罗斯石油出口量占比高达全球的12%， 引发市场对于未来原油供给短缺的担忧，布伦特原油价格自俄乌冲突前的100 美元/桶，一度攀升至接近140 美元/桶的高位。