中国市场的价格与价值

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）“如果你不知道要去哪里，任何路都可以通往你的目的地。”——刘易斯•卡罗尔 《爱丽斯梦游仙境》

　　摘要：市值/M2比率已经超过15%，历史上，这个比率是市场见顶的信号。如果市场要继续上行，中国投资的资产配置模式必需发生转变，而市场也需要一个新的估值方法。根据看涨-看跌期权平价的等式，我们得出上证指数的新的目标估值水平为3400点左右。但由于市场杠杆水平上升，市场将出现数倍于历史经验值的波动。沪港通和即将到来的期权交易的推出、期货保证金要求的下降，以及QFII及RQFII的扩容，均有助于推动中国投资者资产配置模式的转换。由于估值仍然便宜、流动性仍然充足，同时基本面没有进一步恶化，我们工作的重点并非在于预测市场上行过程中的每一个日间起伏，而是继续保持逢低买进的势态。