复苏的踟蹰：2019年全球经济增长展望

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 王宇哲）溯洄从之，道阻且长”。2018年，全球经济延续复苏，但政策不确定性加剧、金融市场波动显著、贸易摩擦升级、地缘政治冲突增加，危机回潮的风险与潜在增长率下滑正在重塑新的全球经济生态。根据IMF的最新预测，2018-2019年的全球增长率预计为3.7%，比4月的预测低0.2个百分点。我们认为，2019年全球经济增速将低于2018年，非金融风险逆向传导、贸易摩擦重心转移、宏观政策被动断档令复苏动能明显减弱，长期增长中枢或较十年前系统性下移。具体来看：第一，金融市场和部分经济体已出现危机回潮，新兴市场货币风险仍未消失，意大利“预算之争”和英国“硬脱欧”威胁或令欧洲成为风险逆序传导的下一站，而美国经济扩张尾声与政治周期节点重叠，政策隐患不可小觑；第二，贸易摩擦的重心和时序具有明显的状态依存性，美国贸易政策是全球经济不确定性的主要来源，中美摩擦主要打击新兴市场，而发达经济体更多受汽车等行业贸易冲突波及；第三，全球经济周期的错配与宏观政策空间的鸿沟相互强化，新兴市场整体面临货币和财政政策边际收缩的压力，尽管发达经济体短期仍有财政刺激助力，但其影响将渐次消退，美联储缩表进度加快也将加大经济下行风险。总体而言，迈过危机十年，增长的担忧将取代对于通胀的关注，大宗商品和金融市场可能出现更大波动。