2020中国经济展望（下）：乌云背后的幸福线

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）2020年，中国经济面临一新一老两大扰动，一新是通胀问题，一老是中美冲突。我们认为，通胀2020年初到达高点后，仍面临不确定性，下半年CPI同比回落幅度可能受限，从而货币政策的降息周期只能是“小步慢跑”的；经济增速仍将在中美冲突拖累中下行，但房地产市场大体稳定（预期增速7-9%），基建投资继续温和回升（预期增速6-8%），制造业投资企稳上扬（预期增速5%左右），消费和服务业的稳定器作用不容小觑，从而能够对冲部分外部压力，预计2010年GDP增速在5.9%-6%之间（图1）。在两大扰动下，股市仍以结构性机会为主，债市下半年能否突破下行取决于通胀形势。