美联储开放式量宽：战“疫”下半场，政策向何方

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“一鼓作气，再而衰，三而竭。”3月23日，美联储宣布推出开放式、不限量的量化宽松政策。此举作为美联储在短短一月内的第三次超常规行动，却未能换得当日美股的企稳。我们认为，这一现象深刻预示了，在战“疫”下半场，全球政策亟需新一轮系统性变革。回顾战“疫”上半场，两大政策得失值得镜鉴。一方面，政策搭配是关键。面对新冠疫情，防疫政策应位于首位，而经济金融政策则发挥辅助作用，由此凝集多国家、多类型政策的密切协同，才能有效遏制疫情的直接冲击和次生风险。另一方面，审慎底线不可破。美联储在3月3日和3月16日的超常规降息，为市场带来“惊吓”而非“惊喜”，表明不审慎的政策本身就是新的波动源。以此为鉴，美联储的第三次超常规行动本质上仍是货币政策的单兵突进，作用仍将过犹不及。未来全球政策的演变有望以“五个结合”为方向，即顶层设计与细化落实相结合、危机救助与常态扶助相结合、短期托底与长期发展相结合、宏观增长与微观福祉相结合、实体经济与金融市场相结合。沿循上述方向，政策变革的推进速度和执行效果，料将主导疫情下各主要经济体走势的长远分化。

疫情冲击进入下半场