央行降息的边界

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）5月26日，在缺席了近两个月后，央行突然重启逆回购，此举令整个市场颇为“惊诧莫名”，似乎与当前全球央行竞相宽松的格局不太相符。对于降息幅度的把握，或者更广泛地货币政策的力度和节奏，中国有自身的课题，并非像西方发达经济体那样“一降了之”。

　　早在2019年8月16日，国务院常务会议就已明确提出“促进实际利率水平明显下降”，同时推出LPR（贷款市场报价利率）改革。此后，降低贷款利率水平成为货币政策一项重要目标。新冠肺炎疫情全球暴发促使中央银行降息力度明显加大，自此到2020年4月底，作为LPR定价锚的MLF（中期借贷便利）利率下调35个基点，LPR利率下降46个基点；到2020年一季度，一般贷款加权平均利率下降了46个基点。这一时期以10年国债收益率代表的无风险利率下行了47个基点。