天量信贷缘何推不动高增长

　　摘要：

　　今年一季度信贷投放总量再创新高，然而高额信贷并未遵循往年经验规律，带动有效需求扩张，进而推动增长显著回升。高额信贷同时伴随的是偏低通胀以及疲弱的总需求。

　　市场难免困惑，本轮天量信贷流向何处，缘何带不动需求扩张？

　　理解这一问题，我们需要从信贷的细节构成寻找答案。

　　我们注意到一季度天量信贷投放，同时伴随着五点结构异动。

　　2023年一季度新增信贷规模高达10.6万亿，同比多增2.26万亿，这是一个非常强的新增信贷投放。除了新增投放总量规模偏大之外，我们发现一季度信贷结构也截然不同于往年，具体有五点特征。