受内外部不利因素冲击，经济近期再次出现明显的、全方位下滑，亟需疫情防控政策大幅优化调整，否则经济将面临实质性的硬着陆风险

美国加息预期随数据剧烈波动，资本市场先涨后跌；OPEC+超预期减产，油价持续上行；全球股市整体收涨，波动剧烈；房地产利好政策频出，香港内房股国庆期间先扬后抑……

既要看到其环比7月份读数回升的边际改善，又要高度关注整体读数低于50的现实，对于经济下行保持高度警惕

货币供给端依然在发力，但信贷及社融数据的回落超出季节性，信贷“塌方”风险整体仍然不高，但应高度警惕

当前，疫后复苏到了一个关键节点，出现了一些新情况、新挑战，经济和资本市场走到了一个新的十字路口。关键时刻的关键会议，将奠定下半年经济走势节奏和A股方向

供应链阻塞得以打通，生产迅速回升，线下服务业也在迅速回暖。未来需要关注需求能否接力，这将决定本轮经济修复的成色和持续性

稳信贷的前提是稳需求，这需要各个部门积极行动，相互配合

4月数据是疫情等多种一次性不利因素叠加的结果，不应对4月份的下滑进行线性外推，夸大悲观情绪

本次会议系统性地回应了市场的关切，后续的落地措施值得高度期待

国内外环境复杂性不确定性加剧，经济下行压力进一步增大，股市也出现较大调整，经济和资本市场走到了一个新的十字路口。中央如何研判当前的宏观形势？有何应对之策？

GDP增长目标如何设定；财政政策释放何种“积极”信号；货币政策在稳健框架下，工具箱如何“开得再大一点”；房地产长短期目标如何平衡等

当前正处于经济周期“状态切换”过程中，过程难免会有动荡波折，风雨之后一定会有彩虹

稳增长应坚持系统思维，采取大胆行动，走在曲线之前，推出一揽子措施，坚决遏制住经济下滑趋势

恒大违约是“靴子落地”，大概率不会对市场造成大的冲击。但风险处置要具有系统思维、发展思维，避免搞运动式、一刀切

外部冲击如果是一次性的、独立性的，可能会引起一时的扭曲，很难形成持久的滞胀。但近年来某几个因素产生共振和彼此接力的苗头正在显现，控制不好，则年度级别的滞胀风险正在上升

除非11-12月份工业增加值出现实质性改善，否则四季度经济增速或将进一步下降，或将低于4.5%，甚至4%

期待房地产行业出现新一轮宽松的难度较大

由于去年的基数扰动，各项指标同比增速已经失真。拐点何时到来，需要结合领先指标及同步指标综合判断

年初至今，核心资产确实进行了一波深度调整，部分个股调整较为充分。但作为一个整体，核心资产调整仍不够充分，存在均值回归空间