交锋塞浦路斯

□ 让·皮萨尼-费里 | 文

　　这就像是一场没有终点的交锋。一边声称政策制定者最大的责任就是要制定正确的激励机制，确保草率行事者为其行为付出代价。另一边则认为，无论如何都不能破坏金融稳定。

　　两种论点都很有力。道德风险确实存在。1998年，金融中介机构向意大利的普通储户出售俄罗斯债券，声称不存在任何风险，因为如果有任何问题，国际货币基金组织（IMF）一定会干预防止拖欠。但是到了最后，IMF没有任何选择，只能撤回支持，放任违约的发生。2008年，希腊债券的价格基本上与德国债券相当，因为投资者相信最终欧盟伙伴国家一定会介入，找到支持希腊的方法。他们直到受到教训，才承认政府债券的债务水平不同，相应的风险水平也不同。