【财新网】（专栏作家 徐高）过去的一个月，经济增长恶化，以及人民币贬值是主导国内资本市场的两个因素。
正如笔者2月20日发表的《从流动性预期到经济增长基本面》一文所预期的那样，主导资本市场的因素从之前对流动性宽松的预期，转到了对经济增长基本面的关注上。在经历了两个月的增长数据空窗期之后，3月中旬迎来了今年头两个月经济增长数据的密集发布。数据显示，经济增长势头在今年年初全面超预期下滑。除通胀与货币增速与预期接近外，包括工业增加值、投资、出口、信贷、社会零售品总额在内的数据均全面低于市场预期（图1）。从月度数据推算，1季度GDP同比增速跌破7.5%已是定局。除了宏观数据的疲弱之外，从2月下旬开始也逐步传出了部分银行收紧房贷、一些城市房价下跌的消息。再加上超日债违约、浙江地产开发商倒闭这些信用事件的爆发，让中国经济颇有些山雨欲来风满楼的紧张感觉。
图 1. 今年1、2月中国经济增长数据大幅低于预期
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