投资软约束与高利率的形成

　　【财新网】（专栏作家 盛松成 特约作者 闫先东 刘西）2012年，中国M2/GDP为188%，比全球平均水平高59.9个百分点。2013年，中国M2/GDP上升至195%。2013年，中国固定资产投资的实际利率（固定资产投资实际利率=五年期贷款基准利率-固定资产投资价格指数。）为6.25%，分别比2012、2011和2010年提高0.57、5.99和3.84个百分点。

　　关于中国高利率与高货币余额并存的现象，大部分研究主要从经济金融的微观层面（如银行表外业务及影子银行发展、互联网金融、利率市场化改革的影响等）去分析，但是这些因素都不是决定利率上升的最根本原因。利率是资金的价格，最终由资金供求关系决定，所以需要从整体资金供求状况入手，分析利率上升的宏观层面的深层次原因。我们认为，实物资本供给有限而投资需求相对无限、货币供给有限而货币需求相对无限，这两对供需矛盾从根本上导致了中国目前高利率与高货币余额并存的局面。