外部融资溢价和信用利差

　　【财新网】（专栏作家 李拉亚）信用利差反映了投资者对信用产品的违约风险和流动性风险的补偿要求。当金融市场风险提高时，这一补偿要求自然也会提高，故信用利差是反映金融危机的一个天然指标。

　　外部融资溢价（the external finance premium）是金融加速器理论的核心概念。Bernanke and Gertler（1989）在导言部分已提出这一概念，只是尚没有使用这一词。他们认为，当借款者和贷款者存在信息不对称时，就存在外部融资成本会高于内部融资成本的问题，即外部融资需付出超额费用。这个超额费用是代理成本的一个组成部分。Bernanke and Gertler （1995）对这一概念做了进一步界定，他们认为，在一个无摩擦的世界，一个企业或企业家能够从外部资源中获得资金，作为交换，他们让出未来利润流的一部分给投资者。然而，在现实世界中，代理人在寻找外部资本来源时有一定的限制。这些限制由有限的信贷（信贷配给）供应或苛刻的贷款条件产生。而信贷限制和苛刻的贷款条件又由借款人和贷款人之间的信息不对称产生。因此，外部金融资源的成本存在溢价（外部融资溢价），债务人必须支付给债权人超额的融资费用，如债权人可以通过提高利率的方式获得这一超额的融资费用。外部融资费用可以有很大的差异，这取决于许多特性，如公司的风险，资产净值或拟投资项目的回报率等。