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五中全会:投资者最关注的方面

2015年10月28日 10:33 来源于 财新网
最受投资者关注的是领导班子将如何制订第十三个五年计划的平均增长目标,市场会把增长目标理解为领导班子将如何在增长和结构再平衡之间安排优先次序的重要指标
朱海斌
财新网“战胜市场”专栏作家。摩根大通首席中国经济学家和大中华区经济研究主管。研究方向专注于金融体系和实体经济的传导,风险管理和金融监管,中国经济和房地产市场。

  【财新网】(专栏作家 朱海斌)中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议26日召开。全球范围的投资者均紧密关注此次为期四天的政策制定会议。

  虽然会议本身较为重要,且将于该全会讨论的五年计划(2016-2020)将成为习近平主席领导下制订的第一份五年计划,但是本次全会后将公布的文件旨在定性而非定量(即:本次会议后将不会公布任何数字目标)。更有意义的部分是从该文件推断领导班子将如何排列多个政策目标的优先次序,尤其在中国经济增长持续减速且在2015年三季度降至6.9%的时点上。

  五中全会是什么?

  五中全会是在两次中国共产党全国代表大会之间召开的七次重大会议中的第五次会议。此次会议由中共中央委员会主持、约360名中央委员会委员和候补委员与会。如往常一样,五中全会的重点是下一个五年计划(2016-2020)。此外,在该全体会议中将有部分人员变动,尤其是四中全会(2014年10月)以来已经有4名中央委员和8名候补委员被撤职。

  市场上存在一种误解,即第十三个五年计划(2016-2020)将在五中全会公布。这并不正确。五年计划的标准流程如下:

  •大约1年前第十三个五年计划草案开始由国家发展计划专家委员会准备;

  •2015年10月12日政治局研究制定国民经济和社会发展第十三个五年规划重大问题;

  •五中全会将于2015年10月26-29日讨论和审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。惯例是五中全会将立刻发布一份公报,总结下一个五年计划的主题;在8-10天后将根据对下一个五年计划的建议公布一份完整的报告。该报告是综合性的、较长的(20,000-30,000字)且定量的。

  •最终,该五年计划将于2016年三月(可能是2016年3月14日)提交给全国人民代表大会。全国人大将通过该文件并在1-2天内公布最终版本的“十三五规划纲要”全文。纲要全文将包括多个数字目标,其中包括增长目标和其他若干经济指标及社会指标(见表1)。

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  值得期待的方面

  更有意义的部分是从全会报告(尽管为定性)中读出新的领导班子如何评估当前经济形势及他们将如何排列多个政策目标在未来几年的优先次序。

  事实上,习近平主席已经在今年早些时候的讲话中已经设立了第十三个五年计划的框架。他强调下一个五年计划应该在以下10个领域取得显著成就:

  •保持经济增长;

  •增长模式转型;

  •优化产业结构;

  •促进创新驱动型增长;

  •加速发展农业现代化;

  •机构改革;

  •协同发展;

  •生态文明和环境保护;

  •改善社会福利;

  •扶贫工作。

  该列表看上去并不新颖,尤其是如果与两年前的三中全会相比。这应该并不出人意料。三中全会报告是现任领导班子制定的经济蓝皮书,因此第十三个五年计划的重点是如何实现这些目标。在定性的五中全会报告中,以下熟悉的词汇将重复出现:新常态、结构再均衡、包容性增长、产业升级、“中国制造2025”、互联网+、信息经济、新型城镇化、改革(财政改革、金融改革、国企改革、土地改革)、开放、生态及环境保护、人口政策、平等等。

  增长目标:6.5%、7%或是一个范围?

  最受投资者关注的是领导班子将如何制订第十三个五年计划的平均增长目标。作为背景资料,第十二个五年计划(2011-2015)、第十一个五年计划(2006-2010)和第十个五年计划(2001-2005)的增长目标分别为7%、 7.5%和7%,所有目标都被大幅超额完成(表1)。而本次稍有不同,鉴于中国经济增长在近年持续放缓(2014年为16年来首次未达成目标的一年),未来5-10年中国潜在增长率仍存在较大争议。

  因此,市场将增长目标理解为领导班子将如何在增长和结构再平衡之间安排优先次序的一项重要指标。如果增长目标降低至6.5%,意味着政府将忍受更低的增长从而为结构再平衡留出更大的空间。相应地,政府将更少地推出经济刺激措施。如果目标仍保持在7%,则意味着政府将不得不保持宽松的政策立场,实施更多的宽松政策,可能会以结构再平衡为代价。并不令人惊讶的是,似乎没有人考虑低于6.5%的增长目标,由于中国领导班子的政策承诺——2010至2020年国内生产总值翻倍——将要求2016-2020年的国内生产总值平均增速为6.5%,且并没有任何迹象表明该目标将被当前领导班子放弃。

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  需要再次强调的是,下一个五年计划的增长目标将只在2016年三月公布。在当前阶段,可能的选项包括6.5%、7%或是一个范围(我个人的建议是放弃在五年计划中公布增长目标,允许年度目标具有更大的灵活性,诚然这只是少数观点。)从若干国家发展计划专家委员会委员的观点来看(表2),对其中两个选项(6.5% vs. 7%)的支持似乎十分均衡。包括委员会副主席林毅夫在内的部分委员坚信中国在未来10-20年内能够维持7%的增速。部分委员(包括国务院研究发展中心的刘世锦和来自中国社科院的余永定)预计中国经济增长在未来若干年将呈下滑趋势,降至6%-7%,且部分委员建议在未来弱化增长目标的重要性。

  作者为摩根大通中国首席经济学家

责任编辑:张帆 | 版面编辑:李丽莎
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