市场的三个极端

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）周五的各类资产剧烈波动已证伪了市场的共识——一个被“调控”的市场并不安全。利率下降并不一定会带动资金投入股市，因为中国人民必须要更努力地存钱以弥补利息收入的损失。注册制将意味着更多的股票供应并压缩估值。人民币SDR入篮已经计入在股价中，并会弱化香港作为中国的投资替代品的角色。价格的运行表明今年六月股市的高峰与2007年末一样意义显着，恒指的长期支持线已成为了其显著的短期阻力。

　　注册制将压缩昂贵的股票估值：如果重要的资产类别的价格，如股票、人民币、利率甚至有色金属，都尽在“看得见的手”的调控之下，那么为何上周五会爆发出如此剧烈的波动？股票应该有证金公司的支持，人民币汇率和利率继续被央行引导，而有色金属行业协会提议收储以支持下跌的大宗商品价格。然而，房地产行业指数表明今年六月股市的峰值一如2007年末那样显著（焦点图表1）。专家们还认为，利率下降将推动资金进入股市。但别忘了——在中国存款是“吉芬”商品——如利率下降，也就是存款价格上升，中国人民必须更努力地存钱，以弥补收入损失。