理想与现实之间的债转股

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）自有报道债转股首批规模可能达万亿以来，债转股进一步成为资本市场关注的焦点。市场对债转股的态度存在一定的分歧，但总体上并不看好其前景。主流观点认为，债转股只是政府推出的一项缓兵之计，且很可能会延缓经济转型进程，加剧系统性风险。我们认为，市场的担忧与政府的初衷之间，既有错位，也有互补。梳理个中差异，有助于厘清所需关注的政策重点。

　　债转股承载着丰满的理想

　　政府在新一轮债转股上，寄托着非常美好的希望。市场上很多观点认为，债转股主要是为了帮助银行处置不良贷款。但若单纯为处置不良贷款，可以有很多其他选择，例如允许银行对潜在不良贷款展期、不良资产证券化或出售给AMC集中处置等。这些选择在为企业争取发展时间的同时，也能够对银行形成更好的保护，因而从不良资产处置的角度并不逊色于债转股。