CNH跌破6.6：看空难 做空更难

　　【财新网】（专栏作家 周浩）CNH在端午假期间跌破6.6，是一件值得担心的事情么？坦白说，不是。

　　在这个看似风雨飘摇的6月，市场似乎并没有想象中的那么动荡。美元指数来回震荡，但没有突破此前的区间，表明市场已经基本对美联储的加息前景达成共识：美国不会在短期内加息，但即使如此，也不代表应该抛空美元——韩国和俄罗斯央行本周的降息表明，大家在比的，不是谁更加紧缩，而是谁更加宽松。

　　人民币在过去一个季度的表现，可以说是完美的。在篮子的概念被创造后，人民币中间价机制得到了市场的认可，市场煞有介事地在计算人民币中间价的时候，中国央行借助于美元的弱势实现了对其他主要货币的贬值。而即使在这样的时刻，市场却惊异地发现，即使有做空人民币的理由，却没人下得了手，这从CNH期权价格的隐含波动率可以看出端倪。下面这张图就是美元兑CNH的一年期期权隐含的波动率，我们可以明显看到，尽管人民币近期出现了缓慢的贬值，但波动率却在下降，这在一定程度上表明市场并不认为人民币会出现大幅度的快速贬值，反而在一定程度上认为人民币近期的贬值只是策略性的。