库存去化与经济复苏

　　【财新网】（专栏作家 伍戈 特约作者 黄俊筑）核心观点：

　　1.随着中央“三去一降一补”的推进，2016年以来包括房地产在内的上中下游库存持续去化，在PPI转正后甚至还呈现出缓慢补库存的迹象。目前市场上有这样一种声音，即由于库存去化以及PPI转正带来企业盈利改善，未来经济运行持续向好值得期待。当真会如此吗？库存去化与经济复苏的关系究竟如何？

　　2.通过寻找历史上与当前相似的阶段，我们发现，尽管供给约束带来的库存去化（经济复苏的必要条件）有利于经济短期企稳，但这种企稳未必是可持续的。在缺乏有效需求动能的情况下，生产资料价格一旦出现下降，企业利润将随之下滑，经济又会重回下行轨道。而真正能使经济复苏持续下去的仍是终端需求的改善（经济复苏的充分条件）。