流动性紧张的根源

　　【财新网】（专栏作家 乔永远）过去两个季度之中，流动性出现连续性紧张。而之前的三年之间，流动性则明显宽松。流动性松紧的明显对比，是来自宏观调控的“去杠杆”，还是源于所谓的“金融扩张冲动”？这是宏观调控下一步面临的最紧要的问题，也是金融机构首要解决的策略问题。

　　一种常见的误解是认为流动性压力来自于“去杠杆”。事实上，自2016年四季度宏观调控提出“去杠杆”政策以来，监管部门的调控措施其实相对温和，并不剧烈。当前“去杠杆”调控仍以市场化的路径为主。数据显示，截至3月，金融业杠杆水平较年初甚至略有上升，3个月期限及以下的同业存单发行量占比仍超过50%；而存款类机构对非银的净债权从年初的10万亿元增长到目前的近12万亿元。