新监管下的风险重新定价

　　【财新网】（专栏作家 洪灏）在中国新一轮银行业监管里，香港市场的风险溢价却下降至历史低点。极低的风险溢价历史上往往预示着市场危机。然而，中国的风险溢价仍然平静地保持在长期平均水平左右。这是一个令人诧异的现象。银行资产负债表的风险先前被隐藏在表外。在新的监管下，这些风险的归表必将使银行的融资成本上升，最终传导到实体经济。因此，在新的监管框架里，风险必将重新定价。然而，中国和海外市场似乎都仍然没有计入潜在的风险。过去，人为压抑的风险溢价扭曲了中国市场的资金成本。这种压抑使中国资产估值高于其本来应有的价值，并诱发了一个接着一个的资产泡沫。