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无力的欧洲央行值得被同情么

2017年07月21日 09:55 来源于 财新网
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在市场早有明确观点的时候,央行只是一个“被利用”的工具——他不开口,市场批评他不沟通,他一开口,市场批评他乱沟通
周浩
德国商业银行亚洲高级经济学家,负责北亚地区宏观和市场研究。目前常驻新加坡,此前若干年在上海工作生活。

  【财新网】(专栏作家 周浩)在市场预期发生逆转时,欧洲央行行长德拉吉的讲话是无力的。下面这张欧元对美元的汇率走势图可以告诉我们市场发生了什么:总的来说,欧元长达两年多的下行通道被打破,对于交易来说,目前只能跟随整体的看多欧元的趋势。  

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  当然,即使从基本面上来看,欧洲整体的经济表现似乎也比预期要强很多。诚然,欧洲经济仍然存在着很多结构性的问题,但换个角度来看,哪个经济体没有结构性的问题呢?所以,市场的趋势目前占据了上风。

  在这个时候,德拉吉的讲话是无力的,他试图表现得更加鸽派,但市场会认为欧洲央行的判断出现了偏差,但一旦流露出半点鹰派,市场就会穷追猛打。这个时候,不管德拉吉讲什么,都不会改变市场的力量。

  这让我想起两个月前的一次活动上,一位日本央行的官员谈论到去年9月日本央行提出的“利率曲线控制”(yield curve control),按照这位官员的说法,当时日本央行的想法是如果长端利率再往下走,其实际操作意义就会变得很小——因为利率已经是负值,对于央行来说,负利率意味着货币政策在某种程度上失效了。从这个角度出发,央行希望市场不要再去炒作长短国债,因为它提出希望控制利率曲线。

  然而,“利率曲线控制”的决议出台后,市场却继续大幅购买日本国债,日本10年国债收益率仍然出现明显下行。对于市场来说,他们不关心日本央行说什么做什么,只需要关心日本的通胀水平,只要通胀不达标,日本央行事实上只能保持宽松——最多就是换换工具。

  所以,德拉吉跟黑田东彦(日本央行行长)遇到的问题是一样的,在市场早有明确观点的时候,央行只是一个“被利用”的工具——他不开口,市场批评他不沟通,他一开口,市场批评他乱沟通。当然,我们也不用太担心央行们的处境,他们也只是按照既定日程说出一些他们应该说的话而已。

  作者为德国商业银行亚洲高级经济学家

责任编辑:张帆 | 版面编辑:刘潇
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