中国制造业产能投资或仍颇有空间

　　【财新网】（特约作者 易峘 专栏作家 梁红）2016年3季度，我们发布了两篇关于制造业产能投资周期的报告，提出制造业去产能可能“初现曙光”。近一年后的今天，我们看到制造业投资增速温和回升。在本篇报告中，我们更新对制造业产能投资周期的分析及其前景的展望，并对分行业产能的扩张或调整进行了详细的解析。

　　总体而言，虽然2016年下半年来投资需求复苏明显，但制造业产能扩张的步伐谨慎——制造业投资增速明显慢于总需求扩张。2015到2016上半年，名义GDP增长了11.1%，第二产业的名义GDP增长了12.7%，而同期工业企业总资产规模增长仅7.8%。工业品价格走高和产能利用率（经营杠杆）的上升也从侧面表明，迄今为止制造业投资增速慢于需求扩张。本轮相对“谨慎”的产能扩张与2004-2005年和2009-2010年比需求增长更“激进”的产能投资周期形成了鲜明对比（图1）。我们对本轮再通胀周期的可持续性相对乐观，其背后的一个重要原因即是制造业产能投资仍相对保守。