中国银行业有望迎来“估值再发现”

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“寒不累时，则霜不降；温不兼日，则冰不释”。近期，随着央行公布定向降准新政，中国商业银行股价出现强势上涨。我们认为，从宏观层面分析，这一现象不仅仅是政策利好引致的短期行情，更是业务结构升级驱动的估值水平回归。

　　近年来，中国银行业保持稳健运行，特别是以资管、托管和投行业务为代表的资本市场中间业务，取得了持续发展，从根本上抬升了银行股票的合理市盈率，促进了银行估值潜力的内在改善。这一过程积累了价值反弹动能，在宏观环境的催化下将得到渐次释放。有鉴于此，我们判断，中国银行业有望迎来新一轮的“估值再发现”。短期来看，当前的政策利好将拉动银行股市值，弥合现有的价值低估空间。长期来看，在资本市场中间业务的推动下，中国银行业的估值有望持续改善，逐步趋近合理水平。因此，建议投资者把握短周期的趋势性行情，并紧盯业务结构升级这一核心脉络，在长周期的估值转型中发掘结构性机会。