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梁红团队:如何看待债券利率上升对增长的影响

2017年11月30日 15:39 来源于 财新网
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在分析债券利率上行对经济增长和金融条件的影响时,有必要避免走入两个常见的误区
梁红
中金公司研究部负责人、首席经济学家、董事总经理。于2008年加入中国国际金融有限公司,在2008-2010年期间担任中金公司资本市场部负责人;2011-2013年期间担任中金公司销售交易部联席负责人;同时为公司执委会成员。毕业于北京大学国际关系专业,获学士学位,之后获美国乔治城大学经济学博士。加入中金公司前,在2003年-2008年期间供职于高盛公司,担任董事总经理、首席中国经济学家及其亚洲经济研究部主管。在1998年-2003年间供职于国际货币基金组织,在亚太部任经济学家。

  【财新网】(特约作者 易峘 专栏作家 梁红)我们重申此前的观点,即在增长复苏、企业投资回报率上升的宏观环境下,国债利率上升的根本驱动力来自资金对债券配置偏好的下降。去年我们首次关注债市潜在的波动风险以来,10年期国债收益率已经从低位上升约130个基点。尽管期间出现过间歇性流动性偏紧的局面,但我们认为,债券利率走高的根本原因在于实体经济的投资回报率上升、叠加企业投资的风险溢价下降。随着企业部门投资回报率的回升,银行往往开始相应抬升中长期贷款利率,而债券的相对配置吸引力下降——所以,历史上10年期国债收益率(即无风险利率)往往在企业盈利见底后的一个季度左右开始上升(图表1)。图表2显示,10年期国债收益率从2016年10月的低位2.65%走高至上周五的3.95%,而期间信用利差下跌,中国主权债CDS大幅收窄,表明债券利率上升并非主要由流动性收紧引起,主权信用风险上升更是无从说起。

责任编辑:张帆 | 版面编辑:刘明晖
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