2018年人民币汇率意外之处何在

　　【财新网】（专栏作家 张涛）

　　2018年可能还是汇率的意外之年

　　今年以来，人民币兑美元的汇价连续突破6.5、6.4和6.3的整数关口，仅1月份人民币兑美元实际升幅就高达2.5%，不仅是历年1月份的最大升幅，也是2005年汇改以来，最大的单月升幅。仅就这一个数据而言，直觉上对于人民币汇率而言，2018年是意外年的概率不小。

　　之所以武断意外，主要基于两点：

　　首先，从宏观基本面的变化来看，人民币兑美元汇价存在着一个经验规律，即每当中美经济增速差距扩大时，人民币均是升值的，反之人民币就是贬值的，其中之后2016年是例外，但这个例外从“主动贬值——刺激出口——经济筑底”的宏观逻辑上能够得到解释，所以当外贸恢复到本应有的水平时，对于汇率的临时性干预就逐渐弱化了，并且在2017年，还对前期的扭曲进行了适当的矫正。但2018年中美经济增速差距的扩大程度，是否可以解释近期人民币的强势呢？从目前对中美经济增速的预期而言，是不能的解释。